貨幣政策是一個(gè)國(guó)家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段，今年以來(lái)，面對(duì)疫情沖擊，央行果斷加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，創(chuàng)新貨幣政策工具。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已在全球?qū)崿F(xiàn)了率先復(fù)蘇，下一階段，貨幣政策將如何發(fā)力，是否會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，是否會(huì)有所謂的“退出”，是市場(chǎng)普遍關(guān)注的問(wèn)題。

近日國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上傳遞出貨幣政策“三不變”的信號(hào)——穩(wěn)健貨幣政策的取向不變，保持靈活適度的操作要求不變，堅(jiān)持正常貨幣政策的決心不變。

需要以更大確定性應(yīng)對(duì)各種不確定性

數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，廣義貨幣供應(yīng)量與社會(huì)融資規(guī)模增速分別為10.7%和12.9%，較2019年末高2個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。前7個(gè)月新增貸款13.1萬(wàn)億元，同比多增2.4萬(wàn)億元，企業(yè)貸款利率顯著下行。央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)總結(jié)，政策措施成效顯著，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效持續(xù)提升。

注重保持貨幣政策的節(jié)奏，是今年政策的一個(gè)重要特征，“我們不是一上來(lái)就把子彈打光，而是根據(jù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，根據(jù)階段性的重點(diǎn)任務(wù)一步一步來(lái)，不手忙腳亂，把握好節(jié)奏?！?

疫情帶來(lái)的不確定性增加，金融市場(chǎng)情緒難免受一些影響，貨幣政策需要有更大的確定性來(lái)應(yīng)對(duì)各種不確定性。他提出“三不變”：穩(wěn)健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變，既不讓市場(chǎng)缺錢(qián)，也不讓市場(chǎng)的錢(qián)溢出來(lái);堅(jiān)持正常貨幣政策的決心不變。

對(duì)于下一階段的貨幣政策，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，完善跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)?？偭可?，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，支持經(jīng)濟(jì)向潛在增速回歸。

結(jié)構(gòu)上，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)導(dǎo)向作用，引導(dǎo)新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)提升潛在產(chǎn)出水平。價(jià)格上，繼續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)改革的潛力，綜合施策，推動(dòng)降低綜合融資成本，確保實(shí)現(xiàn)為市場(chǎng)主體減負(fù)1.5萬(wàn)億元的預(yù)期目標(biāo)。

繼續(xù)深化LPR改革 企業(yè)貸款利率有望進(jìn)一步下行

去年8月份，按照國(guó)務(wù)院的部署，央行改革完善LPR形成機(jī)制，LPR改革至今已滿(mǎn)一周年。

對(duì)于下一步改革，劉國(guó)強(qiáng)表示，央行將繼續(xù)深化LPR改革，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)利率“兩軌并一軌”。一方面，進(jìn)一步優(yōu)化LPR傳導(dǎo)機(jī)制，督促金融機(jī)構(gòu)更好地將LPR內(nèi)嵌入銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)曲線(xiàn)中，增強(qiáng)貸款內(nèi)外部定價(jià)與LPR的聯(lián)動(dòng)性。同時(shí)，著力完善央行政策利率體系，健全以公開(kāi)市場(chǎng)操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利(MLF)利率為中期政策利率的央行政策利率體系，促進(jìn)市場(chǎng)利率圍繞作為中樞的央行政策利率波動(dòng)。

LPR已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月保持不變。對(duì)此，孫國(guó)峰回應(yīng)，4月份以來(lái)，MLF利率和LPR雖然保持不變，但實(shí)際上每個(gè)月報(bào)價(jià)時(shí)都有幾家報(bào)價(jià)行根據(jù)自身資金成本等因素調(diào)整報(bào)價(jià)，由于最后取的算術(shù)平均值尚未達(dá)到0.05個(gè)百分點(diǎn)的步長(zhǎng)，所以最終發(fā)布的LPR沒(méi)有變化。

在孫國(guó)峰看來(lái)，未來(lái)LPR的走勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、通貨膨脹形勢(shì)以及貸款市場(chǎng)供求等因素，具體要看報(bào)價(jià)行的市場(chǎng)化報(bào)價(jià)。LPR和貸款利率不是簡(jiǎn)單的對(duì)應(yīng)關(guān)系，2020年7月企業(yè)貸款利率同比下降0.64個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯超過(guò)同期一年期LPR的降幅，體現(xiàn)了LPR改革疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制的效果。隨著LPR改革推動(dòng)貸款利率下降的潛力進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)后續(xù)企業(yè)貸款利率還會(huì)進(jìn)一步下行。